洛阳谪窒家具有限公司

供需缺口將達(dá)2000萬噸 產(chǎn)品具備轉(zhuǎn)嫁成本能力

    2006年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了超預(yù)期的復(fù)蘇，單月盈利逐月增長(zhǎng)。1、2月份幾乎沒有什么盈利，3月份盈利是2月的3倍左右，4月比3月增長(zhǎng)45%，5月比4月增長(zhǎng)30%，6月預(yù)計(jì)比5月增長(zhǎng)20%以上。全年行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)期將達(dá)到歷史最高紀(jì)錄1187億元，比2005年的1037億元增長(zhǎng)15%。

    2006年1-5月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額356億元，與去年同期563億相比下降了36.8%。去年1-5月完成的利潤(rùn)是當(dāng)年的54.3%，呈前高后低走勢(shì)。去年前5個(gè)月盈利的平均水平在113億/月，今年前5個(gè)月平均在71億元/月，所以會(huì)出現(xiàn)同比下降，但到8月份我們就可以看到利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

    供求關(guān)系依然寬松

    鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、GDP增長(zhǎng)水平密切相關(guān)。1981年至2005年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速與中國(guó)鋼材表觀消費(fèi)量(國(guó)產(chǎn)鋼材加凈進(jìn)口鋼材)的增速幾乎同步。2006年我們預(yù)計(jì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資很難低于20%，1-5月增速為28%，今年2至5月逐月同比增速都高于24%。

    在今年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速保持22%的情況下，根據(jù)模型測(cè)算，我們預(yù)計(jì)鋼材潛在需求量在4.6億噸，比上年3.71億噸增長(zhǎng)24%。今年1-5月鋼產(chǎn)量1.627億噸，預(yù)測(cè)全年4.05億噸。1-5月鋼材生產(chǎn)量1.806億噸，預(yù)測(cè)全年產(chǎn)量4.53億噸。全年凈出口(含鋼坯)預(yù)測(cè)為1350萬噸，預(yù)計(jì)2006年鋼鐵行業(yè)供需略有不足。2007年至2008年固定資產(chǎn)投資如果維持20%或18%的增速，中國(guó)鋼鐵需求將突破6億噸，可以消化新增產(chǎn)能。我們認(rèn)為2005年鋼鐵行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)告一段落，新一輪增長(zhǎng)開始，持續(xù)的時(shí)間將隨中國(guó)對(duì)落后產(chǎn)能淘汰而進(jìn)一步延長(zhǎng)。

    生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)

    作為大宗原材料的生產(chǎn)企業(yè)具有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。鋼鐵由于是下游行業(yè)生產(chǎn)所必須的原材料，當(dāng)供需略有缺口時(shí)鋼材價(jià)格就會(huì)上漲。雖然鋼鐵沒有期貨的推波助瀾，但是價(jià)格漲到遠(yuǎn)離成本線以外問題不大。如此，在供需略有缺口的情景下企業(yè)對(duì)于鐵礦石價(jià)格上漲具有充分的轉(zhuǎn)嫁能力。十五期間中國(guó)鋼鐵行業(yè)處于供不應(yīng)求狀態(tài)。十一五期間預(yù)計(jì)中國(guó)鋼鐵供需可以平衡。

    隨著產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，未來對(duì)落后產(chǎn)能的定義將不斷上升，意味著落后產(chǎn)能將由1億噸起步并不斷擴(kuò)大。淘汰落后是2008年以后重點(diǎn)的工作，這將有利于保持大宗原材料成本轉(zhuǎn)移能力。其次，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲19%意味著全部采用進(jìn)口礦的每噸鐵水成本上升92元左右。而國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)采取組合式采購(gòu)，既有購(gòu)買長(zhǎng)單進(jìn)口礦，也有在現(xiàn)貨市場(chǎng)買貿(mào)易礦，還有在國(guó)內(nèi)采購(gòu)本地礦，所以平均下來每噸鐵水的成本上升十幾元到幾十元不等。這種假設(shè)是基于運(yùn)費(fèi)不變、企業(yè)各項(xiàng)能耗指標(biāo)不變的情況下作出。而鋼鐵企業(yè)每年都能通過技術(shù)改造或?qū)��?biāo)挖潛來降低生產(chǎn)成本，如果運(yùn)費(fèi)、焦炭或煤炭等其他原材料價(jià)格下降將會(huì)引起成本下降。

    長(zhǎng)材走出底部，扁平材緊隨其后

    CRU鋼材價(jià)格指數(shù)全球年度漲幅已達(dá)到20.3%，北美漲幅最高達(dá)到22.9%，長(zhǎng)材指數(shù)漲幅最大達(dá)到24%。最近一個(gè)月環(huán)比漲幅最高的是亞洲地區(qū)，扁平材漲幅較高。長(zhǎng)材價(jià)格在亞洲地區(qū)進(jìn)入雨季后受施工影響最近漲幅不大�？傮w來看，長(zhǎng)材和板材價(jià)格走勢(shì)都比較穩(wěn)健，按照這個(gè)進(jìn)度即使鋼材價(jià)格出現(xiàn)一定的技術(shù)性調(diào)整仍可維持中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。今年鋼材供需缺口約2000萬噸，缺口4.35%。大宗原材料定價(jià)缺口4.35%足以支持鋼材價(jià)格上漲，這個(gè)缺口在2007年將繼續(xù)，2008年有可能見頂。但是2008年的淘汰落后有可能產(chǎn)生新的缺口。

    鋼鐵股目前是買入時(shí)機(jī)

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)可以實(shí)現(xiàn)15年至20年，鋼鐵企業(yè)盈利不斷積累使凈資產(chǎn)逐漸增加。周期性行業(yè)目前被過度低估，平均不到1倍的市凈率和6倍左右的市盈率。隨著十一五期間每年的盈利積累，動(dòng)態(tài)市凈率將下降到0.5倍、0.3倍甚至0.2 倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破了國(guó)際對(duì)鋼鐵股估值的底線。而美國(guó)目前鋼鐵類公司的市盈率10.5倍，市凈率3.15倍。鋼鐵股放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來15年-20年的發(fā)展周期來看，現(xiàn)在是最好的進(jìn)入點(diǎn)。

    唐鋼股份1997年上市以來募集資金合計(jì)24.6億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅19.4億元。現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能1000萬噸，凈資產(chǎn)收益率9年平均11.8%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)使公司今年將有130萬噸的深加工板材產(chǎn)量增長(zhǎng)。唐鋼集團(tuán)會(huì)同首鋼和天鋼占有河北省境內(nèi)75%以上的長(zhǎng)材產(chǎn)量，每月三家聯(lián)合制定長(zhǎng)材價(jià)格，市場(chǎng)定價(jià)力較強(qiáng)。2007年股份公司控股的自備礦山將開業(yè)投產(chǎn)，今后每年礦石產(chǎn)量都可以穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司靠近海邊，經(jīng)過已經(jīng)啟用的曹妃甸碼頭運(yùn)輸鐵礦石為公司成本節(jié)約1億元。在1000萬噸規(guī)模的上市公司里唐鋼股份的股本較小，不到武鋼的30%，是馬鋼的35%。未來企業(yè)隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)換代，鐵礦石成本優(yōu)勢(shì)，華北地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，盈利增長(zhǎng)潛力較高。

    韶鋼松山2005年進(jìn)口130萬噸球團(tuán)礦，這部分礦石進(jìn)口價(jià)格將下降3%。其余進(jìn)口140萬噸塊礦和粉礦的價(jià)格上漲19%，在不考慮運(yùn)費(fèi)下降的情況下，鐵水成本上升14元。公司電爐技改升級(jí)，根據(jù)能耗、爐料消耗等指標(biāo)的好轉(zhuǎn)測(cè)算今年可降低電爐鋼水成本1100元左右。韶鋼位于廣東造船需求旺盛的地區(qū)，對(duì)中厚板需求較高。公司寬中厚板生產(chǎn)線今年進(jìn)入第二年生產(chǎn)期，盈利將有很大釋放。明年隨寬中厚板滿產(chǎn)，產(chǎn)量仍有高增長(zhǎng)。

    華菱管線今年將有300多萬噸鐵精礦納入米塔爾全球直供礦系列，采購(gòu)成本下降2.4億多元。公司股本規(guī)模小，產(chǎn)能高，通過管理水平提升節(jié)約成本潛力很大。同時(shí)公司生產(chǎn)的石油管不僅銷量大而且價(jià)格高，加上其他的管材在今年盈利里占到近50%。

    濟(jì)南鋼鐵主打品種中厚板今年價(jià)格很旺，盈利可觀。公司在前道高利潤(rùn)工序如煉鐵和煉鋼產(chǎn)量有200萬噸左右增長(zhǎng)。新興鑄管盈利較高，明年底又有新項(xiàng)目投產(chǎn)，為日后盈利爆發(fā)式增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。寶鋼股份股本規(guī)模大，盈利穩(wěn)定，股指期貨推出之前屬于兵家必爭(zhēng)的股票。鞍鋼新軋、武鋼股份也同樣在年底或明年受到大盤基金以及受股指期貨推動(dòng)而受到追捧。太鋼不銹整體上市提升企業(yè)業(yè)績(jī)，新鋼釩、本鋼板材，酒鋼宏興和包鋼股份整體上市也在醞釀之中。南鋼股份目前還沒有完成股改，公司管線品種中厚板價(jià)格高銷量好。我們認(rèn)為鋼鐵股具有整體機(jī)會(huì)。

    代碼名稱2006年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)2006年全年盈利預(yù)測(cè)：

    000898鞍鋼新軋048103

    000778新興鑄管041092

    600022濟(jì)南鋼鐵035077

    600307酒鋼宏興035077

    000709唐鋼股份029065

    000825G 太 鋼028065

    000629新鋼釩025055

    600019寶鋼股份025061

    000761本鋼板材02305

    600808馬鋼股份023056

    600102萊鋼股份0245051

    000717G 韶 鋼021049

    000708G冶特鋼02041

    600282南鋼股份020043

    000959首鋼股份018039

    600010包鋼股份018043

    600005武鋼股份01505

    600126G杭鋼0145034

    600001邯鄲鋼鐵01403

    000932華菱管線013031

    600569安陽鋼鐵011025