洛阳谪窒家具有限公司

從我們對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)需平衡表來看，影響鋼鐵行業(yè)供需的主要因素為粗鋼產(chǎn)量、進(jìn)出口量、庫存情況等因素，基于以上因素的分析，我們認(rèn)為2007年的供需將維持2006年的形勢，形勢樂觀，景氣將繼續(xù)得到延伸。

　　行業(yè)景氣階段的延續(xù)

　　2007年，隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)投資速度的下降和鋼鐵投資結(jié)構(gòu)的變化，國內(nèi)粗鋼供給的速度將會(huì)出現(xiàn)明顯下降，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的粗鋼增量將不會(huì)超過7000萬噸。

　　鋼材出口依舊是維持國內(nèi)鋼鐵行業(yè)平衡的重要因素，在過去的三年中，出口退稅下調(diào)三次，2004年初，出口退稅從15％下降到13％，2005年中期出口退稅從13％到11％，2006年9月，出口退稅從11％下調(diào)到8％的三次出口退稅下調(diào)情況的分析，我們認(rèn)為在世界鋼材消費(fèi)旺盛的大背景下，出口退稅的下調(diào)不會(huì)導(dǎo)致出口量的下降，并將促進(jìn)出口鋼材價(jià)格的上漲，基于過去3年，國內(nèi)鋼材出口退稅的分析，我們認(rèn)為國內(nèi)鋼材出口將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，出口量將增長到5500萬噸。

　　一般來說，鋼材庫存包括兩個(gè)方面，即企業(yè)庫存和社會(huì)庫存，一般認(rèn)為合理的庫存水平，企業(yè)庫存在3-5天，社會(huì)庫存維持在5-8天，合計(jì)庫存為8-13天。我們認(rèn)為2007年的庫存水平將基本穩(wěn)定在合理水平8-12天之間。

　　在過去的15年中，國內(nèi)鋼材的表觀消費(fèi)量的復(fù)合增長率為14％附近，這是在行業(yè)的周期循環(huán)的背景下的復(fù)合增長率，我們認(rèn)為，2007年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長背景下，而國內(nèi)鋼材的消費(fèi)增長速度將維持在平均水平之上，維持在14％左右。

　　供需形勢的變化也反映在鋼材價(jià)格的變化。進(jìn)入2007年后，國內(nèi)鋼材價(jià)格和世界鋼材價(jià)格依舊處于溫和增長階段，主要鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)上漲，價(jià)格的上漲必然帶來鋼鐵企業(yè)的盈利水平提高和國內(nèi)鋼鐵企業(yè)利潤的增長。

　　整合期行業(yè)估值水平將提升

　　1.行業(yè)進(jìn)入整合期預(yù)期更加清楚

　　在政府的推動(dòng)下，我們認(rèn)為未來10年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入整合時(shí)代。具體政策如下：

　　●擴(kuò)大具有比較優(yōu)勢的骨干企業(yè)集團(tuán)規(guī)模，提高產(chǎn)業(yè)集中度。

　　●提高高附加值、環(huán)境友好（耐蝕/高強(qiáng)度等）的鋼鐵產(chǎn)品比例。

　　●2010年前十大廠產(chǎn)量占全國比例達(dá)50％以上；2020年達(dá)到70％以上。

　　●2010年形成兩個(gè)3，000萬噸級(jí)，幾個(gè)千萬噸級(jí)大型企業(yè)集團(tuán)。

　　●普通鋼年產(chǎn)量須500萬噸以上，特殊鋼產(chǎn)量達(dá)50萬噸以上。

　　●境外企業(yè)投資鋼鐵業(yè)，須結(jié)合現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)改造和搬遷，不布新點(diǎn)。

　　●境外鋼鐵企業(yè)投資中國鋼鐵工業(yè)，須有鋼鐵自主技術(shù)，普通鋼產(chǎn)量達(dá)1，000萬噸以上或特殊鋼產(chǎn)量達(dá)100萬噸。

　　●投資中國鋼鐵工業(yè)的境外非鋼鐵企業(yè)，須有強(qiáng)大的資金實(shí)力。

　　●外商投資中國鋼鐵行業(yè)，原則上不允許外商控股。

　　2.整合期的行業(yè)內(nèi)公司將會(huì)獲得溢價(jià)

　　進(jìn)入21世紀(jì)后，世界鋼鐵行業(yè)的并購依舊處在進(jìn)行中。隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)政策的推進(jìn)，中國鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)程將在未來10年獲得加速。參考國際經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的估值水平在整合過程將會(huì)獲得超越，價(jià)值得到延伸，公司的股價(jià)也相應(yīng)會(huì)得到反映。

　　3.整體上市對公司股東權(quán)益的增厚

　　雖然國內(nèi)鋼鐵上市公司之間的并購案例不多，但是整體上市對公司業(yè)績增厚并公司治理的改善，從而推動(dòng)股價(jià)上漲的案例依舊很多。我們認(rèn)為未來三年之內(nèi)國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體上市的事件預(yù)期也將促進(jìn)國內(nèi)鋼鐵企業(yè)估值的水平提高。