出口反彈情況下家電行業(yè)的投資機(jī)會(huì)分析
2009-04-17 來源:申銀萬國 文字:[
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15日發(fā)布行業(yè)分析報(bào)告,對(duì)在出口反彈情況下家電行業(yè)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了分析,具體如下:
投資評(píng)級(jí)與估值:出口短期回暖狀況下,申萬在家電企業(yè)中按照兩條標(biāo)準(zhǔn)選擇值得關(guān)注的公司:其一,出口占比較高、出口回暖情形下受益最明顯的公司;其二,選擇規(guī)模效應(yīng)更為明顯的公司,主要考核指標(biāo)是折舊占成本的比重。申萬優(yōu)選了兩家值得關(guān)注的公司,穩(wěn)健增長型公司美的電器(000527.sz)以及高彈性公司三花股份(002050.sz)。
關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn):年初以來美國訂單的恢復(fù)能夠持續(xù);歐洲需求能夠在二季度開始逐步好轉(zhuǎn)。
有別于大眾的認(rèn)識(shí):市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的依然持具有較大不確定性的判斷。但是申萬認(rèn)為從季度變化的趨勢(shì)上來看,不論是內(nèi)銷還是出口均有逐季好轉(zhuǎn)的趨勢(shì),部分白電公司PE估值相對(duì)大盤折價(jià)依然處于歷史低位,有估值繼續(xù)向上修正的理由。申萬在前期月報(bào)中分析了內(nèi)銷二季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的邏輯,在此重點(diǎn)分析出口的現(xiàn)狀與趨勢(shì)判斷。
申萬的主要理由和結(jié)論包括:(1)雖然我國的家電出口金額占比僅有25%左右,但是出口量占比卻高達(dá)40-50%,除了盈收直接影響外,對(duì)規(guī)模效應(yīng)的影響亦較大;(2)出口區(qū)域分布以歐美為主,但是不同的產(chǎn)品有不同的側(cè)重,例如空調(diào)側(cè)重歐美,冰箱側(cè)重歐洲,洗衣機(jī)側(cè)重亞洲,液晶電視則側(cè)重北美;(3)各個(gè)區(qū)域需求開始萎縮以及庫銷比的時(shí)間變化有所差異,美國最早出現(xiàn)需求的萎縮,因此也是最早開始去庫補(bǔ)庫的區(qū)域,其庫銷比從08年第3、4季度即開始下降,歐洲需求從08年第4季度開始大幅萎縮,庫銷比開始攀升,日韓與歐洲情況類似;(4)根據(jù)國外市場(chǎng)的一致預(yù)期,歐美日韓的家電代表性公司的收入同比增速均逐季回升,美國和韓國是在第二季度觸底,歐洲和日本則在第三季度觸底。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn):出口回暖不能持續(xù);產(chǎn)品降價(jià)幅度高于預(yù)期。
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