洛阳谪窒家具有限公司

產(chǎn)品銷量仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)2007年上半年，公司銷售各類汽車和底盤102191輛，同比增長(zhǎng)17.21%。

　　其中，主力車型瑞風(fēng)MPV銷量20076輛，在MPV細(xì)分市場(chǎng)名列第一，超出我們的預(yù)期；公司輕卡業(yè)務(wù)仍然保持平穩(wěn)，上半年銷售輕卡62372輛，同比增長(zhǎng)8.13%；重卡作為公司的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，上半年在整個(gè)行業(yè)的帶動(dòng)下，共銷售4436輛，也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)；而瑞鷹SRV銷售2304輛，低于我們的預(yù)期�？傮w來看，公司銷售業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３至溯^為平穩(wěn)的增長(zhǎng)。

　　轎車項(xiàng)目導(dǎo)致的費(fèi)用增加是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因

    公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.53億元，同比增長(zhǎng)24.46%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.83億元，同比下降17.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.27億元，同比下降19.70%；由于目前公司仍處于轎車項(xiàng)目的市場(chǎng)導(dǎo)入期，帶來各項(xiàng)費(fèi)用支出的較大增長(zhǎng)，影響了公司盈利水平。

　　由公司報(bào)表來看，公司營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)同比增加約1.6億元左右，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加量在4億元左右。

　　轎車項(xiàng)目決定公司成敗

    根據(jù)我們的了解，目前公司已經(jīng)把絕大部分的精力投入到轎車產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售方面。預(yù)計(jì)公司的轎車產(chǎn)品將在四季度推出，首先推出的將是排量2.4L的中級(jí)車型，預(yù)計(jì)定價(jià)將在13萬以內(nèi)。公司認(rèn)為轎車項(xiàng)目是江淮未來做大做強(qiáng)的關(guān)鍵一步，因此對(duì)于轎車項(xiàng)目寄予了非常大的期望，目前公司最有經(jīng)驗(yàn)的工人基本上都被抽調(diào)到轎車的生產(chǎn)線上，力求保證轎車產(chǎn)品的質(zhì)量。同時(shí)，銷售渠道的開拓工作也取得了一定進(jìn)展，目前已經(jīng)有60-70家經(jīng)銷商與公司簽約。

　　轎車項(xiàng)目成功可能性較大

    江淮汽車的管理團(tuán)隊(duì)是國有企業(yè)中最為優(yōu)秀，務(wù)實(shí)的團(tuán)隊(duì)。公司歷史上曾經(jīng)有過兩次成功的轉(zhuǎn)型，從客車底盤到輕卡，再由輕卡轉(zhuǎn)向商務(wù)車。兩次轉(zhuǎn)型公司都是在行業(yè)的周期低點(diǎn)進(jìn)行投資，在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)投產(chǎn)。這種“反周期”的成功運(yùn)作方式成為業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀案例。公司轎車項(xiàng)目從中高端的C級(jí)車入手，避開自主品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈的中低端市場(chǎng)，首先樹立品牌，然后再延伸到A級(jí)、B級(jí)，既能保證銷量，又能維持合理的利潤空間，是一種比較務(wù)實(shí)的方案。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)07年、08、09年公司EPS分別為0.43元、0.70元、0.89元。公司由于轎車項(xiàng)目的投資，在短期內(nèi)會(huì)有一定的盈利壓力。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，轎車項(xiàng)目是公司擺脫目前產(chǎn)品單一造成的增長(zhǎng)瓶頸的唯一方法。我們認(rèn)為，公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，市場(chǎng)定位明確，轎車項(xiàng)目帶來更大的發(fā)展空間。因此維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。