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10月份,通信設(shè)備指數(shù)下跌10.08%、電信服務(wù)指數(shù)下跌3.42%,中國聯(lián)通下跌1.93%。三季報業(yè)績不佳制約了通信設(shè)備類公司股價表現(xiàn)。前三季度通信設(shè)備行業(yè)營收同比增長12.85%,凈利潤同比下降46.35%,凈資產(chǎn)收益率為2.09%。其中龍頭中興通訊(000063)三季報虧損17億,爆出上市以來最大的業(yè)績地雷。目前通信設(shè)備行業(yè)進入低谷期,經(jīng)濟形勢不確定性導致電信運營商資本開始萎縮是通信設(shè)備行業(yè)三季報業(yè)績不理想的主要原因。從通信設(shè)備指數(shù)來看,中興通訊8月份下跌超過25%,仍是拖累通信設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)的主要因素。子版塊方面,增值服務(wù)、廣電設(shè)備表現(xiàn)較佳。
1-9月份,電信主營收入、固定資產(chǎn)投資分別增長9.2%、8.61%。電信主營業(yè)務(wù)方面,1-9月份同比增長繼續(xù)高于GDP增長,其中移動通信和固定通信業(yè)務(wù)收入分別增長11.2%和4.0%。電信固定資產(chǎn)投資方面,1-9月份同比增長8.61%,其中9月份完成324.9億元,同比下降14.79%。總體來看,9月份電信業(yè)運營狀況良好。
電信運營商運營狀況:9月份,3G用戶環(huán)比穩(wěn)步增長,帶動移動總用戶繼續(xù)攀升,3G用戶規(guī)模呈三足鼎立之勢。9月份移動新增345.5萬戶,環(huán)比增長9.34%,3G用戶總數(shù)已達7559.5萬戶;聯(lián)通新增317.7萬戶,繼續(xù)突破月增300萬大關(guān),環(huán)比增長3.52%,3G用戶總數(shù)累計6686.3萬戶;電信新增328.0萬戶,環(huán)比增長24.71%,累計用戶總數(shù)達5972.0萬戶,三大運營商3G用戶總數(shù)呈三分天下之勢,至此,中國3G用戶突破2億。3G滲透率方面,通信行業(yè)3G滲透率已達19.86%,預計到2012年底將突破25%,到“十二五”末突破50%,未來我國3G滲透率上升空間依然較大。
2012年三季報分析:從行業(yè)合計收入增長方面來看,電信服務(wù)行業(yè)和中國聯(lián)通均實現(xiàn)超過18%增長速度,電信運營服務(wù)行業(yè)收入保持平穩(wěn),通信設(shè)備行業(yè)由于經(jīng)濟增速下滑、運營商投資減少的影響,Q3營收同比增速為9.35%,創(chuàng)下歷史的最低值;凈利潤方面,Q3電信服務(wù)和中國聯(lián)通分別同比增長29.10%、29.97%,環(huán)比改善程度較大,顯示出良好的盈利能力,然而通信設(shè)備行業(yè)的盈利水平不容樂觀,較2011年Q3有較大程度的下滑,同比下降比例達81.7%。從行業(yè)毛利率和凈利率方面來看,電信服務(wù)行業(yè)2012年三季報保持穩(wěn)定,毛利率還有小幅度的上漲;通信設(shè)備行業(yè)方面,毛利率和凈利率均出現(xiàn)一定下降,盈利能力下降比較明顯,其中通信設(shè)備毛利率下降幅度達到4.2個百分點,競爭加劇導致產(chǎn)品和服務(wù)價格下降是毛利率下降關(guān)鍵原因。細分行業(yè):光通信景氣度有所下降,增值服務(wù)業(yè)績搶眼,主設(shè)備商跌至冰點,無線設(shè)備受到拖累,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化表現(xiàn)平平。其中營收增速方面,光通信增長幅度最大,同比增長26.08%,然后依次是無線設(shè)備17.09%,增值服務(wù)11.56%,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化6.9%,主設(shè)備商5.91%。
從細分行業(yè)凈利潤增長來看,毛利率下降導致所有細分行業(yè)凈利潤增長放緩,盈利能力下降比較明顯,除了光通信、增值服務(wù)板塊凈利潤保持正增長外,其他細分行業(yè)凈利潤增長均出現(xiàn)下降,其中主設(shè)備和無線設(shè)備下降幅度較大,主要是龍頭公司中興通訊2012年三季報虧損19億所致。整體我們認為通信行業(yè)特別是通信設(shè)備行業(yè),Q3是公司盈利創(chuàng)歷史的底部區(qū)域,未來隨著政策、投資的逐步釋放,盈利能力和估值將有望企穩(wěn)回升。
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